資本市場大幅波動的2021

2021年差不多接近尾聲，全年來看，中港股票市場可算是風聲鶴唳，原以為年初螞蟻集團上市被叫停是個別事件，沒想到踏入下半年，監管政策才一波又一波的浮現。

由螞蟻上市臨門一腳被叫停，中央推出反壟斷政策，尤其禁止平台二選一規則，再到房地產的三道紅線，線上教育、手遊、醫藥各行業的政策、滴滴出行剛上市就被查，再到之後關注的飯圈和娛樂事業，對互聯網券商協助開展境外投資的關注，打壓澳門賭業中介等，一浪接一浪的監管政策出台，大幅改寫了市場生態。

政策的急轉彎或無定向，難以評估股價走勢，對不少投機者而言，都是容易令人卻步不願參與在市場當中的原因，即使是對投資者，也擔心企業基本面受損，增長前景不再等。再看外圍尤其是美股勢如破竹節節向上的表現，更令不少投資者不願留在中港股市或中港股票上。

無疑，從2021年出現的監管政策，都可以看出中央政府對資本主義所出現的問題進行了一次深刻的思考，並對核心政策方針進行了調整，從以往相對不計較方法，總之發展就是硬道理，變為更追求高質量、以人為本、注重社會整體和長遠的發展。

總結2021，和面向2022，以下整理了個人認為中央政策上的核心方針，或有助調節心理狀態及迎接下一階段的轉變。

一、防止資本無序擴張

過去一段日子，內地企業到境外尤其是海外上市甚為普遍，深度參與了外國的資本市場，吸引外來資金投資之餘，亦造成一些歪風。

當中對內地發展最不理想的，是一些企業即使還未有盈利或經營現金流入，未證實商業模型前，就已透過在資本市場發債或上市集資，透過融資手段獲取現金後，調回本國內並大幅度擴張，當中最經典的例子非恒大系莫屬。

中央決心整治亂象，可讓市場回歸理性，減少資本投機，切實回到經營實體經濟發展上，可視為利好長遠發展的因素。

二、反平台壟斷，防止數據無序收集

也是過去一段日子，全社會進行的數字化轉型，加速了商業數據的產生，亦讓一些科網平台有機會從中收集大量數據，長遠會讓大量數據集中在個別平台上。如配以技術和算法濫用，將會造成制度性的不公平。

而在內地，騰訊和阿里算得上是兩個最大的平台，固然成為受監管重點，其它平台如滴滴、美團等也是。海外企業例如FB，谷歌等，一樣是受關注的平台企業，只是至今未獲放行在內地經營。

不過長遠而言，建造平台生態及提供共享資源，服務實體經濟，依然是科網企業生長所必須，亦符合各方利益。只要在合規的框架下營運，平台以服務經營伙伴為重心，相信中央不至於想取替或自行建立平台。

再者，從國際政治的博奕，中國確實需要建立自家的平台。從最近推動騰訊和阿里打破數據隔離，更可看出中央更關注的是破壞市場公平競爭的封閉體系，並非要推倒平台。

三、化解社會矛盾，創造共同富裕

資本主義的延伸，讓社會上各行各業都不期然走向以利潤最大化為核心目標，導致一些與社會民生息息相關的行業，例如醫療、教育、住房等，都因為獲取最大利潤而對社會造成影響。

從一些鄰近地區的經驗（包括香港），可以看出這些問題在資本主義的制度下，都難以獲得有效改善，最終都會導致貧富懸殊，必然走向需要政府介入提供資助的道路（公營醫療、公立或資助學校、公營房屋等）。

個人認為，中央政府目前是透過在社會制度下發掘一種與資本主義不同的做法，在企業生產及獲取利潤之餘，亦增強企業的社會責任和培養共同富裕的價值，務求讓社會更公平分配經濟成果，從而長遠保持社會整體的生產力。

四、保持社會發展動力，防止資本違規出境

中國自改革開放後雖然已發展多年，唯目前仍然是一個發展中國家，三四線城市及農村，仍有大量人口未有充足發展和提升生活水平，對資本的需求龐大。可是，過去發展的一段時間，很多先富起來的人卻希望把累積到的資本配置到海外，影響內地長遠發展的計劃。

故此，一些明明是多年以來都是違規的途徑，例如地下錢莊、賭業中介等「出口」都在今年被堵塞，而互聯網券商涉嫌協助個人從事境外投資，更是觸碰紅線的舉動。即使從法規上券商大可指自己沒有違法，但這種做法肯定是不符合中央希望資本留在內地發展的目標。

不過，執筆之時，人行正式降準向市場釋放流動性，某程度上可以理解為封鎖資本違規出境的方案已大致落實，保障了大局穩定，可望中央會陸續推出措施支持實體經濟。

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內地自改革開放約四十年，創下了世界觸目的經濟奇蹟，也伴生了不少問題。除着國際關係近年出現的變化，以及內部突顯的問題，在在需要進行改革。

不過，長遠而言，有些原則方向性的措施和資源投放，應可望不會受到政策的影響。隨着國際更加着重「碳中和」和綠色發展，可看出新能源和電動車都是會受政策支持的行業。另一方面，高端製造、醫藥、生物科技、航天航太、資訊科技產業等，都必然會是重點發展領域。

投資在這些行業，最重要是看清楚哪些公司是混水摸魚，哪些是借助概念圈錢。從企業基本面看，能夠有持續經營現金流，持續增長並且能為社會創造價值的企業，永遠會比靠燒錢搶佔市場的為優。