「技術分析」比特幣的投資前景

自去年新冠疫情爆發，全球多個央行實施量化寬鬆措施，在市場投入大量流動性，資金在金融市場上游走，推高資產價格，股票市場尤其是美股是其中一個資金大量湧入的市場，另一個資金追捧的則是虛擬資產市場，當中尤以比特幣交投量最多，Market Cap 也是最大，一個Bitcoin的價格在今年更升至歷史新高，升破60,000美元。筆者未曾持有過比特幣，雖對比特幣背後的區塊鏈技術甚有興趣，但對於比特幣為整個地球帶來的影響也很有保留。

在市場上不少人提到比特幣，一般會稱之為虛擬貨幣，不過，比特幣從其根本上與我們所認識的貨幣有明顯的差別，它不是由某個國家的央行發行，也沒有哪個國家會保證其價值，故比特幣的價值，與世界上哪一個國家及經濟體的當前及未來發展情況也扯不上關係。也許亦因為這個原因，比特幣的價格波幅很大，幾天之內升跌超過20% 是不時發生的事，如果用比特幣來做日常交易貨幣的話，物價也隨時大幅波動。

不過從投資的角度看，比特幣則有相當支持者，包括去年一度成為世界首富的Tesla 總裁Elon Musk 及紅透金融市場的女股神Catherine Wood，最近還包括不少華爾街大行都高調入市。很多比特幣的投資者認為，在全球各地資金泛濫、預期各國貨幣尤其是美元將會大幅貶值的時候，比特幣可以作為資產保值的一項投資選擇，對沖貨幣貶值。而拒絕投資比特幣的也大有人在，例如股神畢菲特，另外芒格早前也在Daily Journal 股東大會上表達其看法。

筆者不懂如何為比特幣進行估值，故難以評估現價是否合理，不過以下將從「技術分析」角度，評估比特幣的投資前景。

首先是比特幣的產生過程，即坊間所謂「掘礦」的背後原理。簡單而言，比特幣是建基於分佈式的區塊鏈帳本儲存技術，所謂分佈式，是指將同樣的資料以分散重覆的方式儲存，目的是建立一個沒有獨立第三方或中間機構的架構，務求讓數據不容易被單方面篡改。而一段期間內進行的交易會被打包成一個區塊，一個又一個的區塊互相接駁，故有區塊鏈之稱。賬本儲存指的則是所有歷史紀錄的交易都會被儲存。

比特幣底層的區塊鏈，是透過預設的密碼學規則，要求參與者提供算力不斷進行試錯解題。每隔一段時間，這段時間內發生的交易都需要被打包成區塊，而參與者就會透過不斷試錯的方式去找尋正確的鎖匙，完成打包的過程，最快完成的參與者則可以獲得比特幣作為獎勵，即所謂掘到了礦。參與者亦可以用比特幣與其它參與者進行交易以換取其它物品，例如金錢。而如果有人嘗試製造虛假交易，程式則會透過比較所有參與者的集體計算結果判斷出異常，從而把虛假的交易排除，不接受接入區塊鏈上。

這種分佈式的區塊鏈技術，最大的好處是加大了進行虛假交易的成本，尤其當區塊鏈有一定數量的參與者時，基本上不可能進行虛假交易，從而維護了區塊鏈資料的準確性，故相比起傳統的交易所或中間機構，分佈式儲存實際上是更為安全的技術。

不過，分佈式儲存技術亦有其弊病。比特幣發展之初，一個比特幣的價值相對較低，在2011年的時候，一個比特幣就只值1美元。但隨着近年比特幣逐漸升值，很多人發現了掘礦的商機，紛紛加入了掘礦的行列，更出現了專售掘礦機的業務，亦有公司專門研究如何提升成功掘礦的方法，包括以GPU代替CPU等。近幾個月，一個比特幣的價值更加連續升穿多個關口，由去年11月還不夠20,000美元，到最近已曾經升穿60,000美元，這樣的趨勢，就更吸引更多公司加入掘礦，甚至動用工廠式投產礦機。

按比特幣原先預設的機制，並沒有任何關於掘礦參與者的數量限制，故即使參與者的數量已遠超防止虛假交易的需求，但隨着比特幣本身的價值升幅，仍有不少新增的參與者入場打算分一杯羹，希望透過參與「掘礦」獲取比特幣，不斷的「掘礦」卻造成大量的電力虛耗，而且沒有帶來實際的效益。比特幣原先的目標防止虛假交易當然是達到了，但其代價是遠超想像。

根據網上的一些資料，劍橋大學對比特幣礦機的用電量進行了評估，一年的用電量約為120萬億瓦時，超過了阿根廷整個國家一年的用量。而根據同樣的估算，全球目前只有30個國家的用電量較比特幣高，而很多大國例如澳洲、荷蘭、比利時、以色列，整個國家的用電量都已不及比特幣，這樣龐大的用電量實不可謂不驚人。電力的需求，又牽涉到能源的使用，以至溫室氣體的排放，以比特幣系統現時的用電量及潛在的升幅，更可以預計這個系統實在是會燃燒整個地球的資源，加劇溫室效應、全球暖化等氣候問題。

對比特幣前景看好的一方認為，在全球多個央行實施量化寬鬆措施的背景下，貨幣貶值及惡性通脹必然會出現，甚至有人看淡主要貨幣，包括預言美元將會爆破等，而比特幣的總數量有一個上限，即所謂限量供應，故市場上有不少動聽的故事吸引人對比特幣進行投資。但看淡的一方則認為，比特幣威脅到人們對傳統貨幣的信心，當到達臨界點的時候，比特幣終將被取締包括禁止進行交易，早前亦已有報導指印度政府正準備禁止比特幣交易。

就筆者個人而言，較為相信的是看淡的一方，但個人認為主要原因並非比特幣動搖傳統貨幣的信心，反而是比特幣所造成的環境問題，將迫使各國政府封殺。比特幣本身雖然是限量供應，但世上現有的加密貨幣實在並非只有比特幣，限量供應實不知從何說起，筆者亦相信世界終會出現具有同等安全的分佈式區塊鏈儲存技術，同時不需要大幅虛耗電力的技術或平台出現。而當這種技術或平台出現的時候，預期比特幣亦將會被取代或被各國封殺，而比特幣的價格亦將難以保持。

當未來的人回看現今世界這種不惜大量虛耗能源而去瘋狂追逐利益的投機活動時，也不知會有何想法。