談最近的政策

這篇文章是去年就已經想寫的，一直也沒有找到時間，但很多當時想寫的事，現在看似乎是一步步在實現，也想先做個紀錄，半年或一年後再看是否如自己所想。

回到大概是2020年年底左右吧，當時美國已經是財政和貨幣政策雙軌並行谷起經濟，萬九億的救市方案，各種各樣印錢派錢的方案一次過推出，唯恐經濟會因疫情而放緩。充實有力的政策投放，無疑對市場來說是一顆定心丸，但在當時也已經有不少人對通脹表示憂慮。

不過聯儲局和白宮的高層，似乎都相信通縮比通脹可怕，或者認為通脹就算出現也是短暫，而且都有足夠工具處理，力排眾議堅持寬鬆貨幣政策，一下子環球市場充斥熱錢，似乎要谷起另一波資產升值。

然後到2021 ，內地政府開始出台了一系列打壓互聯網平台、房地產、教培、跨境券商、濠賭等行業的政策，線上教育股接近團滅。當時市場對政府的政策不解，更對共同富裕理念長遠影響公司盈利感到相當不安，大批資金撤出，中資企業的估值亦大幅度下跌。

當時筆者就曾經有過這樣的想法，中央政府似乎刻意在全球熱錢最多的時刻，大規模推出政策先行戳破潛在泡沫，似乎是已預感歐美必然出現惡性通脹，外圍終有一日收水，先行推出政策避免在外圍收水時大規模衝擊內循環經濟。這種變相逆周期的措施，實在是相當高明的一著。

當時我設想，各項政策背後應該是圍繞幾個主要目標的。

1）先行迫退熱錢，避免輸入性通脹、經濟過熱或過度投機

2）封鎖潛在的（大規模）走資渠道，為終有一日出台救市措施做準備

3）打破平台/地產/金融壟斷，扶助實體經濟

第一個目標，就如上面所述，刻意對過往容易過熱的行業出台政策，既可有效避免熱錢輪流湧入各個版塊，造成資產價格的大幅波動，亦可借機整頓行業，為未來的發展鋪路。

第二個目標，是考慮到中央面對外圍經營環境出現問題，遲早需要出台政策救市，但如果像金融海嘯後的四萬億方案，實際上有不少亦會流出海外，難以集中幫助國內企業，故需先行封閉走資渠道，確保資金留在本土。

至於第三個目標，則是考慮實體經濟發展才能給人民帶來真正的生活長久保障，不會走上資本主義制度最終的貧富懸殊舊路。

大半年過去，當時的一些想法已逐步實現，美國最新公佈CPI再創新高，聯儲局臨急臨忙加息0.75厘，熱錢大幅度回流美國，環球股債匯連同加密貨幣均大跌；英國歐洲澳洲都面對不同程度通脹，但美元獨強，各國均需要跟隨加息應對，中概股則反而相對堅挺，國內財政和貨幣政策也大致維持穩定。

不過當時中央政府進行這些規劃時，應沒可能想到會出現後來的疫情爆發和俄烏衝突，更沒可能想到繼而出現的大規模制裁行動，各方面原因加叠導致供應鏈斷裂、能源價格急升，經濟下行壓力風險倍增。

就最近，中央就着當前經濟環境，出台一系列推動經濟復蘇的政策，簡稱「穩經濟33條」。觀乎政策的內容，除了有退稅補助保就業等短期措施，也有一些5-10 年中期規劃，估計這些政策是早有計劃，而非一時三刻或因今年發生的事而制定。

就今次「穩增長33條」中的非短期措施，本人認為也是圍繞主要幾個目標：

1）推動行業轉型，全面邁向數字化智能驅動，推動各行業高質量發展；

2）支持中小企業實業作為經濟發展主力，並以平台帶動中小企發展；

3）支持發展新能源和綠色轉型；

4）推動平台向高科技發展。

就着穩經濟33條，以及原有的十四五規劃，個人認為內地當前是處於穩中向好的發展階段，經濟發展不溫不火，資金協助維持穩定發展之餘，亦推動基礎建設提升。

但相對國內的情況，外圍的環境則似乎充滿挑戰，供應鏈的斷裂、通脹、能源和糧食危機、大眾普遍對經濟衰退的擔憂，潛在造成需求減弱等。在這樣的背景，筆者對未來的看法如下：

1）行內循環經濟的企業似乎更值得被看高一線，綠色新能源相關的行業更會是國策扶持；

2）平台經濟的強監管周期已經接近完成，接下來科企平台會更像公用股或銀行股，協助推動整體經濟開放融合，助力中小企發展，同時自身亦需加快佈局高科技發展；

3）各行各業都會被推動向數字化和高質量發展，成功轉型的會被視為行業新一代領袖。

個人的投資組合基本上已按上面的看法進行了調整，就看看接下來國際局勢會是如何發展。